АвтоВАЗ выходит из кольца

В составе ОАО «АвтоВАЗ» появился новый акционер - офшор Roscoe Holdings Limited, который, по данным ежеквартального отчета ОАО, владеет 11,5% акций предприятия. На АвтоВАЗе не отрицают, что новый собственник имеет отношение к процедуре устранения перекрестной структуры собственности автозавода. По оценкам отраслевых аналитиков, появление офшора в числе акционеров свидетельствует о том, что консорциум во главе с ФГУП «Рособоронэкспорт» близок к тому, чтобы собрать пакет акций АвтоВАЗа, необходимый для дальнейшего контроля над 75%+1 акция.

По данным ежеквартального отчета, в составе акционеров ОАО «АвтоВАЗ» произошли изменения: 11,5% акций предприятия (из них 7% голосующих. - „Ъ“) теперь владеет офшор Roscoe Holdings Limited. Руководитель пресс-службы АвтоВАЗа Иван Скрыльник подтвердил, что Roscoe Holdings появился не случайно и имеет отношение к процедуре создания прозрачной структуры уставного капитала автопроизводителя. В ИК «Тройка Диалог», которую еще весной менеджмент «Рособоронэкспорта» привлек для устранения перекрестной схемы владения, отказались прокомментировать изменения в составе акционеров. Аналитик инвестиционной компании «Антанта Капитал» Илья Макаров предполагает, что структура Roscoe явно является аффилированной структурой «Рособоронэкспорта» или «Тройки Диалог», которая могла скупать на нее акции.

---

Ъ  Крупнейшие акционеры ОАО «АвтоВАЗ» по состоянию на 1 июля 2007 года являются дочерними структурами ОАО: ОАО «Автомобильный Всероссийский Альянс» (AVVA) (доля участия в уставном капитале АвтоВАЗа - 30,55%, доля голосующих акций - 36,01% . Доля АвтоВАЗа в уставном капитале AVVA - 85,9 %), ЗАО «Инвестиционно-Финансовая Компания» (ИФК) (доля участия в уставном капитале АвтоВАЗа - 2,38%, доля голосующих акций - 2,08%, доля АвтоВАЗа в уставном капитале ИФК - 51%), ЗАО «Центральное Отделение Автомобильной Финансовой Корпорации» (ЦО АФК) (доля участия уставном капитале АвтоВАЗа - 24,35%, доля голосующих акций - 28,43%). Доля АвтоВАЗа в уставном капитале AVVA - 50%.
Выручка от продаж в 1 полугодии 2007 года составила 67 458 млн рублей. Показатель EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации) - 10,5 млрд рублей, что превышает уровень 1 полугодия 2006 года на 39 %, капитализация - 114,1 млрд руб. В первом полугодии 2007 года завод выпустил 349 466 автомобилей, из них на внутреннем рынке реализовано более 285 тыс. автомобилей, отгружено на экспорт более 48 тыс. Управляет предприятием ФГУП «Рособоронэкспорт»..

---

По оценке экспертов, то, что контрольный пакет акций АвтоВАЗа принадлежит его дочерним структурам, означает, что фактически завод принадлежит «сам себе». Придуманная в середине 90-х годов для защиты от рейдерства схема отдает всю полноту власти текущему менеджменту, но не делает АвтоВАЗ привлекательным в глазах мирового бизнес-сообщества, для которого прозрачная структура собственности - один из главных критериев инвестиционной привлекательности компании. Устранение перекрестной структуры владения акциями АвтоВАЗа предполагалось произвести по следующей схеме: контрольный пакет предприятия принадлежит дочерним структурам автозавода, которые планировалось присоединить к материнской структуре и ликвидировать. Тогда акции перейдут в собственность АвтоВАЗа и должны будут погашены. «Акции предприятия, которые числятся у него на балансе, должны быть погашены в течение года, - пояснил старший трейдер ИК «Восток-Инвест» Василий Шевелев. - В этом случае оставшиеся акции контролируют большее количество голосов и эти бумаги имеют большую долю в уставном капитале».
По подсчетам аналитиков, ФГУПу необходимо консолидировать у себя около 23% акций автозавода, чтобы после погашения акций, принадлежащих сейчас дочерним структурам, контролировать 75%+1 акцию АвтоВАЗа. Этот процесс, по прогнозам экспертов, близок к завершению. «Исходя из наших данных, «Рособоронэкспорту» уже принадлежит более 20% в уставном капитале АвтоВАЗа: 7,12% были куплены у Внешэкономбанка, 11,5% принадлежит Roscoe и 1,47% были выкуплены на аукционе у Минимущества (приобретателем была «Тройка Диалог». - „Ъ“). Неизвестно, сколько еще акций контролирует «Тройка Диалог», - рассказал аналитик ИК «Антанта Капитал» Илья Макаров. Кроме того, АвтоВАЗ летом выставлял оферту акционерам на выкуп пакета в 8,1% акций (2,6 млн акций, среди которых 2 млн - голосующие. - „Ъ“).
Кроме того, по мнению экспертов, об окончании процесса устранения кольцевой структуры собственности говорит и решение о конвертации при дроблении акций АвтоВАЗа, зафиксированное в квартальном отчете эмитента. Одна акция автозавода номинальной стоимостью 500 рублей будет конвертироваться в 100 акций номинальной стоимостью 5 рублей. По мнению Василия Шевелева, это расширит потенциальный круг инвесторов и повысит капитализацию предприятия, что, в свою очередь, позволит на наиболее выгодных условиях продать блокирующий пакет (25%+1 голосующая акция) АвтоВАЗа стратегическому инвестору. «На самом деле привлекательность автозавода для инвестора только таким образом повысить нельзя. Пока не будет реальных результатов по новым автомобилям или разработкам, ни о какой привлекательности говорить не стоит», - считает Илья Макаров.

Ъ